OptionCC期权：周四(10月26日)，全球金融市场将迎来备受瞩目的大事件——欧银决议，这也可能成为决定欧元命运的大日子。外界普遍预计，欧洲央行将宣布削减月度购债规模，同时延长刺激措施的期限，但对于削减购债规模以及延长期限等问题存在分歧，此外，欧洲央行是否会修改其前瞻指引也受到密切关注。分析师指出，不管欧洲央行今日做出怎样的决定，都可能在金融市场上掀起巨大波澜。

北京时间周四19:45，欧洲央行(ECB)将公布利率决议；北京时间20:30，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)将召开新闻发布会。

在今年7月，有“超级马里奥”之称的德拉基曾表示，有关货币政策立场变化的讨论将于今年秋季开始。在随后的9月，他表示，有关资产购买计划的大部分决定都可能在10月份做出。

如今市场预计欧洲央行将在本周四宣布这一备受关注的决定。这或将是2017年最关键的市场事件之一。

德拉基面临的主要挑战将是如何避免引发欧元大幅反弹。此外，他可能也希望避免债券市场出现“缩减恐慌(taper tantrum)”，比如2013年时的情形，当时伯南克(时任美联储主席)表示，美联储正准备逐步缩减其月度资产购买规模。

荷兰国际集团(ING)分析师团队在一份报告中写道：“最理想的情况是，欧洲央行希望尽可能不引发市场动静地宣布缩减购债，从而将利率和欧元的任何上行走势限制在最低限度。”

自全球金融危机和欧元区主权债务危机爆发以来，欧洲央行一直保持着极度宽松的状态，同时也引入了美国式的量化宽松(QE)——购买资产以刺激放贷——用来刺激欧元区通胀和提振经济。

在2015年，欧洲央行开始以600亿欧元的速度购买政府债券，以结束欧元区的通缩。在2016年4月，购债规模被增加至每月800亿欧元，随后在2017年4月缩减至每月600亿欧元。

多数经济学家预计，欧洲央行将自明年1月起月度购债规模将降到200亿欧元至300亿欧元，随后这一项目将运行到2018年9月份或者12月份。这意味着欧洲央行的资产负债表规模可能再增加2000亿欧元至3000亿欧元。到2017年底，欧洲央行购债规模势必将达到2.3万亿欧元。

摩根大通(JPMorgan)就欧洲央行会比市场预期更加鹰派的风险发出警告，该行并称，这可能导致欧元走强、德国国债收益率攀升。

欧元/美元在9月8日触及两年半高点1.2091，此后则下跌，原因是市场揣测欧洲央行可能不急于缩减宽松政策，令该央行可能采取更鹰派立场的憧憬降温。

摩根大通预计，欧洲央行将会把月度购债规模削减至200亿欧元，同时购债计划再延长九个月。相比彭博、路透等主流媒体调查所得的市场预期中值，摩根大通的预估要显得更加鹰派。

据彭博最新对经济学家的调查，欧洲央行明年料将把每月债券购买量减半，至300亿欧元。同时，受访者认为决策者将继续购买债券约九个月时间，将该计划的总规模推升至略高于2.5万亿欧元。

路透调查分析师预计，欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)及其同僚将决定把每月购买公债规模从600亿欧元降至400亿欧元。

摩根大通预计，该行基准情景将转化为欧元升值0.5%-1.0%，而德国国债收益率则攀升10个基点。假如摩根大通的预估正确，则指标德国10年期国债收益率有望升至约0.53%，但这仍远低于五年均值0.83%。

BK资产管理董事总经理Kathy Lien撰文指出，对于周四的欧洲央行决议，投资者需要密切关注以下5个关键问题：1)欧洲央行削减资产购买的规模；2)购债时间将持续多久；3)他们是否重新投资到期证券；4)他们是否改变其前瞻性指引；5)他们是否仍然担心欧元水平。

花旗(Citi)分析师们预计，对于市场而言最中性的结果是，欧洲央行新增的货币刺激累计为2700亿欧元。根据他们的分析，任何低于这一数额的组合(月度购债规模及持续时间)都被视为鹰派。例如，假如欧洲央行宣布月度购债规模仅为200亿欧元，期限延长九个月，这非常利空固定收益产品，而非常利好欧元。

投资者也将密切关注前瞻指引方面的措辞。多数分析师预计，欧洲央行将重申，“关键利率可能在较长一段时间内保持在目前的水平”。这一措辞至关重要，因为有观点认为，只有当资产购买计划完全终止，第一次加息才可能发生。

瑞银(UBS)分析师认为，“(相对而言)9个月的量化宽松(QE)承诺应该支持欧洲央行的前瞻指引，即利率在一段时间内不会上升。”

短期利率交易员同意，相比月度购债规模，购债延期的持续时间对于利率预期而言要重要得多。市场目前预计，欧洲央行将在2019年第一季度加息10个基点，并在2020年初实现首次加息25个基点。假如欧洲央行宣布延长购债计划六个月，那么交易员认为，市场会迅速将首次加息的预期时间提前。

另一个重大问题在于，欧洲央行是否会为日后增加资产购买打开大门。欧洲央行当前表明，资产购买计划将运行到2017年12月底，或者“如果必要，仍会持续(beyond if necessary)”。欧洲央行可能会选择令结束日期保持开放式(保留‘beyond if necessary’这一措辞)；然而，假如欧洲央行去掉这一措辞，则表明QE将有一个明确的结束期限，这将是又一个鹰派信号。

欧银决议将如何影响市场？

彭博周二撰文称，若欧洲央行决定将每月债券购买量限制在最少只有200亿欧元，则相比其它可能的削减购债结果，前者在撼动欧元和德国国债走势方面的“威力”要更大。

根据彭博对投行策略师们的调查，在上述鹰派情景假设下，欧元/美元可能升至1.20上方，而德国国债收益率可能飙升至2015年来最高水平；这一鹰派情景假设还包括购债期限只延长六个月。

彭博文章显示，策略师们指出，假如欧洲央行将月度购债规模只削减至400亿欧元，并令货币刺激计划再运行一年，则可能导致欧元/美元重挫1.16，而10年期德国国债收益率跌至0.3%。

以下是根据彭博调查，欧洲央行决议不同的情况对欧元及德国国债可能产生的影响：

鸽派意外：根据彭博调查，策略师们对10年期德债收益率的预期中值为0.30%，欧元/美元的预期中值为1.1600。

道明银行(Toronto-Dominion Bank)欧洲外汇策略主管Ned Rumpeltin指出，若欧银决议出现鸽派意外，则欧元/美元可能跌破1.1600/70的重要支撑位。他并称，该汇价当日收盘可能位于1.1585附近。

瑞穗(Mizuho)策略师Antoine Bouvet表示，鸽派意外可能导致10年期德债收益率重挫至0.1%。

符合预期：根据彭博调查，策略师们对10年期德债收益率和欧元/美元的预期中值分别为0.45%和1.1800。

鹰派意外：根据彭博调查，策略师们对10年期德债收益率和欧元/美元的预期中值分别为0.63%和1.2000。

花旗集团(Citigroup)分析师Jamie Searl指出，该行的观点是欧洲央行决议将是一个鹰派的结果。

荷兰国际集团也为欧银决议鹰派意外布局，该行预计欧洲央行将把月度购债规模削减至250亿欧元。荷兰国际集团欧洲、中东和非洲地区(EMEA)首席外汇和利率策略师Petr Krpata说道：“我们预计欧元/美元会出现膝跳式上涨，可能会测试1.20水平。”

机构四种情景假设

自9月末以来，欧元/美元限于1.17-1.19区间内波动。但根据荷兰国际集团，随着周四欧洲央行的意图明确，欧元走势将会遭到撼动。以下是荷兰国际集团对于此次会议结果的四种情景假设：

鸽派意外：德拉基强调他对欧元汇率的担忧，并称经济增长前景依然面临风险。欧洲央行将月度购债规模缩减至400亿欧元，并暗示可能在明年下半年增加QE。在这种情况下，欧元/美元预计将下滑至1.16,10年期德国国债收益率依然持平。

基本情景假设：欧洲央行坚持“利率在更长时间内维持在低水平”的计划，并将QE削减至每月250亿欧元，QE项目运行到2018年底。欧元/美元料升至1.20，德债收益率料攀升5个基点。

鹰派意外：欧洲央行选择缩减月度购债规模，但在明年9月终止QE项目。这将令欧元/美元升至1.21，德国国债收益率攀升10个基点。

非常鹰派的意外：整体QE项目金额增加不到2000亿欧元，且QE在明年6月结束。欧元/美元可能会跳升至1.23，而德债收益率料飙升20个基点。

此外，BK资产管理董事总经理Kathy Lien也设想了欧洲央行可能出现的四种情景。

场景1(最可能情形)：将每月的债券购买规模削减300亿欧元，并承诺购债计划将持续至2018年9月。欧元反应取决于前瞻指引。

场景2(可能情形)：将每月的债券购买量减少300亿欧元，并承诺购债计划将持续至2018年6月。给欧元/美元带来温和的积极提振作用。

场景3(可能情形)：将月度债券购买规模削减200亿欧元，并承诺购债计划持续至2018年6月购买债券。利空欧元/美元。

场景4(不太可能)：将每月购债规模削减400亿欧元，并承诺购债计划将持续到2018年9月。利好欧元/美元。

校对：巴飞特